基地研究员李奥老师（第一作者）与厦门大学潘越教授、麦考瑞大学Gary Gang Tian教授、中山大学张鹏东副教授的合作论文《Lost in the Noise: How IPO Suspensions Distract Venture Capitalists From Monitoring Portfolio Firms》在Journal of Business Finance & Accounting发表。该刊是中南财经政法大学金融学科认定的A类期刊。

Journal of Business Finance & Accounting（JBFA）是公司金融与会计交叉领域的国际权威期刊，1974年创刊，由John Wiley & Sons出版，现任主编为伦敦政治经济学院Peter F. Pope教授和曼彻斯特联盟商学院Andrew Stark教授。该刊聚焦金融市场与商业组织中的信息问题及会计作用，涵盖财务报告、估值、绩效衡量、激励与控制等方向，欢迎理论与实证研究。该刊被SSCI、Scopus等国际重要索引收录，在学界和实务界均具有广泛影响力。

内容简介

风险投资（Venture Capital, VC）是推动创新创业的重要资本力量，其通过投后管理为被投企业提供增值服务的功能已得到广泛认可。VC的特殊性主要体现在，其不仅是创业企业重要的权益资本来源，还通过派驻董事、参与重大决策、提供战略咨询等方式深度介入公司治理，发挥着缓解代理问题、约束内部人机会主义行为的重要作用。然而，既有研究多聚焦于VC在IPO前的监管功能，对于企业上市后VC是否持续发挥治理作用，尤其是能否有效约束控股股东对中小股东的利益侵占，尚缺乏充分的理论与经验证据。上述特征使得VC投后监管的重要性在中国情境下尤为突出——中国上市公司股权高度集中，投资者保护制度尚不完善，控股股东通过关联交易、资金占用等方式进行掏空的现象较为普遍。与此同时，中国VC在IPO后往往仍持有较大比例股份，且锁定期远长于成熟市场，这使得VC具备持续监管的激励与能力。因此，探究VC能否在IPO后继续发挥治理功能，对于理解新兴市场中资本市场的微观治理机制具有重要意义。

本研究利用中国资本市场中三次IPO暂停事件作为准自然实验，以识别VC投后监管对企业治理的因果效应。研究发现，IPO暂停冲击显著加剧了VC已上市被投企业中的控股股东掏空行为。具体而言，IPO暂停导致关联方其他应收款占总资产的比例提高约0.5个百分点；控股股东因资金占用被监管处罚的概率提高约11.4个百分点。机制分析表明，IPO暂停期间VC对已上市被投企业的监管参与度显著下降，表现为临时董事会会议召开的频率降低以及VC委派董事委托投票的比例上升。对VC的访谈与问卷调查进一步证实，IPO暂停期间VC将大量精力投入到协助受困的拟上市企业渡过难关，从而挤占了对其他被投企业的关注。上述效应在VC受到的注意力约束更强、VC监管本应更为有效、控股股东掏空动机更强时更为突出，而在存在替代性治理机制（如分析师跟踪、高质量审计、良好的地区法治环境）时则有所减弱。排除竞争性解释后发现，上述结果并非源于VC与控股股东合谋，也非IPO暂停缓解行业竞争压力所致。在IPO暂停结束后，VC监管注意力得以恢复，掏空行为随之显著回落。

本研究的贡献主要体现在三个方面：第一，利用中国特色的IPO暂停制度作为外生冲击，从注意力约束的角度识别了VC投后监管对控股股东掏空行为的因果效应，为理解VC在公司治理中的作用提供了新的识别策略与经验证据；第二，将VC监管行为的分析从IPO前延伸至IPO后阶段，揭示了VC在上市企业治理中持续发挥重要作用的机制与条件；第三，关注了新兴市场中股权集中与投资者保护薄弱背景下大股东与中小股东之间的代理冲突，并从监管替代的角度分析了分析师、审计师、法律制度等外部治理机制的治理边界，为理解不同治理机制之间的替代与互补关系提供了新的证据。

作者简介

李奥，硕士生导师，主要研究方向为公司金融、公司治理、企业创新与绿色金融等。本科毕业于华中科技大学管理学院会计ACCA专业，硕士毕业于英国谢菲尔德大学会计与金融系，博士毕业于厦门大学管理学院财务学系。在《世界经济》、《管理科学学报》、《中国人口资源与环境》、《Journal of Business Finance and Accounting》、《Energy Economics》、《Environmental Impact Assessment Review》、《Research in International Business and Finance》等国内外学术期刊发表论文多篇。主持国家自然科学基金青年项目、湖北省自然科学基金项目，参与国家社会科学基金重大项目、国家自然科学基金优秀青年基金项目等。另外，所撰写的资政报告被中共中央办公厅、国务院办公厅、教育部办公厅、湖北省委等政府机构采纳数篇。兼任教育部直属系统采购评审专家、教育部学位中心博士硕士学位论文评审专家。国际特许公认会计师（ACCA）会员。

潘越，厦门大学社会科学研究处处长、文科期刊中心主任，国家监察委员会第二届特约监察员。厦门大学经济学院金融系教授，博士生导师，中国注册会计师，美国康奈尔大学经济学系访问学者。先后入选国家重大人才工程领军人才、青年拔尖人才、教育部新世纪优秀人才等多项国家级人才计划，并获全国三八红旗手、福建省高校领军人才、福建省优秀教师、福建省青年五四奖章等荣誉。研究领域为公司金融、公司治理与资本市场。在《经济研究》《管理世界》、Management Science、Journal of Accounting and Economics、Journal of Banking & Finance等国内外权威期刊发表论文70余篇，连续主持国家社科基金重大项目、重点项目及国家自科基金面上项目等国家级项目，研究成果多次获教育部和省级社会科学优秀成果奖。

Gary Gang Tian，澳大利亚麦考瑞大学应用金融系金融学教授，博士生导师。主要研究方向为公司理财和公司治理，尤其关注中国资本市场，重点关注ESG与商业伦理、政治关联、金融中的社会认同、CEO薪酬、银行贷款与非正规金融、创新以及投资效率等方向。他已在Management Science、Journal of Financial and Quantitative Analysis、Review of Accounting Studies、Journal of Management Studies、Journal of Business Ethics等国际权威期刊发表近百篇论文，其中包括多篇Web of Science高被引论文（前1%）。其学术影响力显著：Google Scholar h指数为47，引用次数超过9,000次；Scopus h指数为34。同时，他在多项国际重要研究排名（如Handelsblatt、ERIM、ABDC、CABS、VHB等）中获得认可，并于2025年被ScholarGPS评为全球五年期研究表现前0.18%的学者。

张鹏东，中山大学管理学院副教授、博士生导师，中国注册会计师、特许金融分析师。研究领域为信息披露与审计，成果发表于Journal of Accounting and Economics、Journal of Corporate Finance、Journal of Business, Finance & Accounting、The British Accounting Review、Journal of Economic Behavior & Organization、《经济研究》、《会计研究》、《金融研究》、《中国工业经济》、《管理科学学报》等国内外权威刊物，主持国家自然科学基金项目面上、青年项目等多项课题，为Journal of Accounting and Economics、Contemporary Accounting Research、Research Policy等期刊审稿。