基地主任李志生教授（第一作者）、研究员金凌副教授（通讯作者）与中南财经政法大学金融学院杨晓倩博士的合作论文“地方债务管理体制改革与融资平台市场化转型”在《管理科学学报》公开发表（中国知网网络首发）。该期刊是中南财经政法大学认定的A+类期刊。

论文简介

融资平台公司是地方国有企业的重要组成，其特殊性主要体现在，融资平台不仅是地方债务的主要载体，也为地方政府承担着基础设施建设、促进产业投资等职能。上述特征使得融资平台大多采用高债务密度的投资经营模式，导致融资平台债务规模过度膨胀，也在较大程度上拖累了融资平台经营效益。因此，推动融资平台转型不仅是防范化解地方债务风险的主要路径，对于做强做优做大国有企业也具有重要意义。

融资平台转型的主要堵点在于，考虑到融资平台在地方城市建设等过程中发挥的重要作用，地方政府往往会通过资产注入、风险联保等方式为融资平台提供强力支持，帮助融资平台实现大规模债务融资，融资平台也借此快速实现规模扩张。与此同时，在国有资产保值增值的目标激励下，融资平台存在做大规模的强烈动机。在上述模式下，融资平台无需面对激烈的市场竞争就能实现规模扩张，这使得融资平台产生了较为严重的路径依赖。

鉴于此，推动融资平台转型的关键在于，在推进地方债务治理的同时，激发融资平台市场化经营动力。2015年前后我国开始实施地方债务管理体制改革，遵循“开前门、堵后门”的思路出台了一系列重大政策举措，在赋予地方政府发行政府债券权利的同时，明确地方政府不得通过除政府债券之外的渠道举债。上述改革从根本上改变了地方政府融资模式，有助于剥离融资平台的政府融资职能，对融资平台的经营产生了深远影响。

研究发现，地方债务管理体制改革推动了融资平台市场化转型，融资平台债务融资对政府延伸资产的敏感性显著降低，对盈利能力的敏感性显著增强。机制分析表明，地方债务管理体制改革通过“开前门、堵后门”的方式弱化了融资平台的政府融资职能，融资平台受到的显性扶持和隐性担保显著减少。进一步分析发现，不同股东背景的融资平台市场化转型的表现有所差异，城建业务集中度较低的融资平台市场化转型程度较高，激烈的竞争有助于激发融资平台市场化转型的动力。此外，在地方债务管理体制改革政策出台后，融资平台投资受到城市投资的影响显著降低，对盈利能力的敏感性显著提升，运营效率也有所改善。

本研究的贡献主要体现在三个方面：第一，利用地方债务管理体制改革的政策冲击，从市场化转型的角度深入分析了融资平台行为决策的动机，为理解地方国有企业非市场化路径依赖以及倒逼市场化转型的治理逻辑提供了重要补充；第二，将融资平台投融资行为及其市场化转型纳入地方债务治理的分析框架，有助于厘清地方债务治理作用于实体企业的效应及其机制；第三，关注于融资平台非市场化经营的制度环境基础，分析了融资平台市场化转型的路径，从股东背景、职能特征、竞争环境等方面探讨了制度改革推动市场化转型的异质效应，为深入认识国有企业改革的动机差异和必要条件提供了新的洞见。

作者简介

李志生，西南财经大学党委常委、副校长，西南财经大学金融学院教授、博士生导师，数字技术与现代金融学科创新引智基地主任，主要从事金融创新、金融风险管理、市场微观结构、区域金融发展研究。主持高等学校学科创新引智计划（“111计划”）项目、国家社科基金重大项目、国家自然科学基金青年项目和面上项目等课题多项，研究成果发表于《经济研究》《管理科学学报》《经济学（季刊）》《中国工业经济》《金融研究》、Journal of Banking and Finance、Journal of Financial Markets等期刊。

金凌，中南财经政法大学金融学院副教授，经济学博士，“文澜学者”青年学者。研究方向为金融发展、金融创新、金融市场。在《经济研究》《管理科学学报》《经济学（季刊）》《中国工业经济》《金融研究》、Journal of Financial Markets等国内外知名期刊发表论文多篇，主持国家自然科学基金青年科学基金项目，参与国家社科基金重大项目等多项研究，获得过CTTI智库研究优秀成果特等奖、金融学联盟年度优秀论文奖、《金融研究》年度优秀论文奖等奖项。

杨晓倩，中南财经政法大学金融学院博士研究生，研究方向为地方债务治理、银行管理，研究成果发表于《管理科学学报》。