基地主任李志生教授（通讯作者）和研究员金凌副教授（第一作者）、杨国超教授的合作论文“债券信用评级的结构性膨胀问题研究——基于城投债一二级市场差异的视角”在《经济研究》2025年第12期发表。该期刊是中南财经政法大学认定的A+类期刊。

摘要：信用评级是债券市场的“信用锚”，但过度膨胀的债券信用评级不利于识别债券市场的信用风险并对风险进行合理定价。本文选择与城投债风险特征相似的债券为参照基准，对比城投债的信用评级与参照基准之间的差异，发现城投债信用评级存在结构性的评级膨胀现象，且该现象在考虑了评级标准差异、债务风险特征等因素后仍然稳健，地方政府强烈的融资动机以及评级机构间的激烈竞争是城投债信用评级膨胀的主要诱因。进一步地，膨胀的城投债信用评级虽然能显著降低一级市场债券发行利差，但二级市场交易利差会快速抬升以反映债券实际信用风险。该发现表明，债券发行人利用膨胀的信用评级降低了债务融资成本，但二级市场投资者识别了评级膨胀引致的一级市场定价扭曲，促使二级市场对一级市场的发行利差进行调整。机制分析发现，中介机构声誉、债券市场交易和信息机制对评级膨胀与债券定价的关系产生了重要影响。为此，应高度重视健全完善信用评级市场，强化对评级膨胀问题的监管，充分发挥金融信息中介的作用和二级市场的定价功能，助力地方债务综合治理。

关键词：城投债；信用评级膨胀；一级市场发行利差；二级市场交易利差

论文链接：https://erj.ajcass.com/#/issue?id=122073&year=2025&issue=12

教师简介

金凌，中南财经政法大学金融学院副教授，经济学博士，“文澜学者”青年学者。研究方向为金融发展、金融创新、金融市场，在《经济研究》《管理科学学报》《经济学（季刊）》《中国工业经济》《金融研究》、Journal of Financial Markets等国内外知名期刊发表论文多篇，主持国家自然科学基金青年科学基金项目，参与国家社科基金重大项目等多项研究，获得过CTTI智库研究优秀成果特等奖、金融学联盟年度优秀论文奖、《金融研究》年度优秀论文奖等奖项。

李志生，西南财经大学党委常委、副校长，西南财经大学金融学院教授、博士生导师。主要从事金融创新、金融风险管理、市场微观结构、区域金融发展研究。主持高等学校学科创新引智计划（“111计划”）项目、国家社科基金重大项目、国家自然科学基金青年项目和面上项目等课题多项，研究成果发表于《经济研究》《经济学（季刊）》《金融研究》、Journal of Banking and Finance、Journal of Financial Markets等期刊。

杨国超，中南财经政法大学会计学院教授、博士生导师，文澜特聘教授，入选国家级高层次人才计划青年拔尖人才。主要围绕宏观的经济金融政策、中观的资本市场制度安排以及微观企业行为决策之间的互动关系展开研究。论文发表于《经济研究》《管理世界》《经济学（季刊）》《世界经济》《管理科学学报》、Journal of Corporate Finance等国内外权威学术期刊。