文澜金融论坛（第307期）

摘要：

本文从理论上分析了股东与债权人之间关于保险决策的资产替代问题。我们发现，股东与债权人之间的代理问题与企业的风险水平和资本结构有关。当杠杆率处于最优水平时，代理问题只在风险相对较大时存在。这一结果解释了为什么债券中的保险条款通常是针对显著的风险进行约定。另外，当风险水平给定时，股东与债权人之间关于保险决策的代理问题存在于一个特定的杠杆率范围内，这与一些研究投机风险选择的资产替代问题的文献得出的结论一致。最后，本文讨论了附加保费对企业最优保险决策的影响。我们得出，当考虑附加保费时，企业的最优风险管理策略一定不是完全投保，这一结果补充了现有的关于交易摩擦对最优对冲策略影响的文献。此外，我们的分析框架也可以为现实中的许多保险现象提供解释。

主讲人介绍：

李冰清，南开大学南开-泰康保险与精算研究院，教授，SOA中国委员会委员，毕业于南开大学数学研究所，组合数学方向，理学博士，主要研究兴趣为保险经济学、资产定价、信用风险等，是多项国家级重点项目的主要负责人，其中包括：路径依赖型期权的数值方法以及应用研究（国家自然科学基金）、寿险公司内含价值研究（教育部人文社会科学重点研究基地重大项目）等。主要著作有《寿险公司内含价值研究》《保险投资》《投资学》等，研究成果见诸于Management Science，Journal of Risk and Insurance等国际顶级期刊。