文澜金融论坛（第304期）

摘要：

股价是资本市场服务实体经济的重要载体，发挥着资源配置、信息传递的功能。本文利用2015-2022年沪深交易所发放的并购重组问询函数据，研究股价是否可以作为一种信号机制影响监管决策。研究发现，并购重组事件股价异常反应会引起监管问询，且股价反应越大，问询强度也越大，表现为收到问询函次数增加、篇幅更长、问题更多更复杂，该结论在使用样本匹配、工具变量等解决内生性问题后仍然成立。同时，当公司信息环境更差时监管层更容易关注到股价变化对投资者利益的影响，说明监管部门与市场投资者起到了“互补”的监督职能。机制分析表明，股价的不同反应引发的监管目标和内容差异明显，对于正向的股价反应，监管层主要为防止投资者过度乐观导致新进投资者未来利益受损，对于负向的股价反应，监管层主要对投资者不认可的公司并购进行“劝阻”，保护现有股东的利益。最后，本文发现负向市场反应引发的监管能够“规劝”公司放弃并购，促进公司经营业绩的提升。本文首次提供了股价可以作为一种信号机制影响监管决策、提高监管效率的实证证据，丰富了传统“反馈效应”理论和问询函影响因素的文献，为监管部门提高监管效率、构建良好的政府与市场之间的监管互动关系提供了新的视角。

主讲人介绍：

陈康，西南财经大学中国金融研究院副教授，北京大学光华管理学院金融学博士，四川创新科技金融研究院执行副院长。主要研究领域包括资本市场与公司财务管理、科技金融、区域金融发展等，已在《经济研究》、《管理世界》、《金融研究》、《管理科学》、International Review of Financial Analysis等期刊发表论文。主持四川省哲学社会科学规划项目、四川省科技厅软科学等科研项目，参与国家自然科学基金项目。