5月27日下午，第五届（2023）中国优选法统筹法与经济数学研究会量化金融与保险分会学术年会专场报告——杰出学者论坛一、二顺利举行。论坛特邀厦门大学方颖教授、北京大学李辰旭教授、青岛大学胡金焱教授、同济大学钟宁桦教授、东南大学刘晓星教授、上海交通大学吴文锋教授作专题报告。中南财经政法大学周铭山教授、中南财经政法大学宋清华教授分别主持论坛。

周铭山教授主持论坛一

厦门大学方颖教授作题为“Assessing Tail Risk via A Generalized Conditional Autoregressive Expectile Model”的报告，介绍了广义条件自回归期望分位数模型的尾部风险评估，并围绕模型设定、数值模拟、策略检验、模型比较进行了详细讲解。简要介绍文章贡献后，方教授阐述了广义条件自回归模型的模型设定、估计过程，渐进理论的定理内容与模型规格测试。模拟示例和真实案例检验证明，文中提出的广义条件自回归期望分位数模型具有一定实践价值。

方颖教授作专题报告

北京大学李辰旭教授作题为“Canonical Affine Stochastic Volatility Models”的报告，围绕CASVMs模型，对模型设定、数据与经验证据、各回归结果、各模型比较进行了详细介绍。首先，李教授介绍了CASVs与市场不完备性，对构建的CASVs模型解释标普500指数的波动进行了简单提示。接下来李辰旭教授对本文用到的数据与实证结果进行了详细介绍，在解读残差结果后，他结合相关定理阐述了本文中CASVMs的搭建过程，并对估计结果进行分析。

李辰旭教授作专题报告

青岛大学胡金焱教授作题为“普惠金融、数字普惠金融与乡村振兴”的报告。他从实体经济的五大作用引出本文主题，分别阐述了农村金融现状，说明当前发展农村普惠金融存在五个难问题。随后，胡教提出发展农村数字普惠金融要过三个“坎”，即金融科技靠得住、数字金融落得下、农村地区接得了。最后，胡教授指出数字普惠金融落地农村根本在于乡村振兴，数字普惠金融只有在乡村振兴中才能有效实现，并提出配套举措建议。

胡金焱教授作专题报告

 同济大学钟宁桦教授作题为“交通基建使用效率与地方债务风险——来自收费公路建设投资的证据”的论文报告。首先，钟教授从基建巨债、收费公路建设投资、收费公路使用效率、交通基建与地方债务风险和收费公路债务负担等角度介绍了论文的研究背景。随后，他讲解了研究假设和模型设定，对文章的理论基础、指标构建和基准模型进行了介绍。接着，钟教授又从人口密度、人均GDP、政府还贷公路三个角度进行异质性分析，并从地方政府专项债、交投公司基本面列举了更多证据充分证实了本文研究结论。最后，钟宁桦教授对本次报告进行了提炼总结，推进“交通强国”建设与防范化解地方债务风险，需重点关注交通基建项目的使用效率。

钟宁桦教授作专题报告

 东南大学刘晓星作题为“资本异常流动，风险溢出网络与金融系统稳定”的论文报告。结合现实背景和已有研究文献，刘教授提出本文的研究问题：资本异常流动是否影响整个金融系统稳定、资本异常流动通过怎样的影响机制来削弱金融系统稳定？如何通过政策工具降低资本异常流动对金融系统稳定的负面影响？然后，他通过回顾现有文献，对资本异常流动影响金融系统稳定的逻辑进行阐述，为文章打下坚实的理论基础。接着，刘教授从资本异常流动的识别、风险溢出网络刻画、金融系统不稳定指数构建和基准回归模型设定四个方面介绍了本文的理论模型，并对实证结果进行了简要介绍。最后，刘晓星教授对本次报告进行了总结，并从事前监控和事中控制两个角度提出了相关建议。

刘晓星教授作专题报告

 上海交通大学吴文峰教授作题为“金融市场如何发展以支持民企融资——来自风险分担的视角”的论文报告。基于提高直接融资比重和民营企业信贷融资难两个角度，吴教授提出本文研究问题：金融市场如何发展以支持民营企业融资。随后，他又从如何理解金融市场发展、资管新规和金融市场发展的关系、识别策略三个方面对文章展开分析。简要介绍文章研究设计和实证结果后，吴教授对本次报告进行总结，并提出相关政策启示。

吴文峰教授作专题报告

 5月28日上午，杰出学者论坛三、四、五、六、七专场顺利举行。中国科学院房勇副研究员、西安交通大学陈志平教授、北京航空航天大学李平教授、西南交通大学朱宏泉教授、中央财经大学刘志东教授分别主持了论坛专场。论坛特邀南京大学俞红海教授、上海财经大学朱小能教授、天津大学熊熊教授、南方科技大学杨招军教授、美国东北大学白戬秋教授、清华大学陆瑶教授、山东大学张群姿教授、厦门大学郭晔教授、山东财经大学彭红枫教授、南方科技大学杨子晖教授、中央财经大学姜富伟教授、南京理工大学王玉东教授作专题报告。

房勇副研究员主持论坛三

 南京大学俞红海教授作题为“中国上市公司颠覆性科技创新评价”的主题报告。他指出，上市公司是企业科技创新的重要力量，推动上市公司科技创新评价体系建设，特别是解决“卡脖子”难题的技术能力评价，有利于推动资本市场赋能科技创新。基于Kelly et al.(2021)提出的关于颠覆式创新的思路，结合中文文本的特殊性进行优化改进，包括分词方法改进、中文颠覆性科技词典构建和公司层面颠覆性科技创新指数构建等，文章构建市场层面颠覆性科技创新指数开展研究。最后，俞教授展示了基于颠覆性科技创新开展投资的结果，其能够比基于现有科技创新主题指数投资获得更好的投资绩效。

俞红海教授作专题报告

 上海财经大学朱小能教授作题为“活在当下：当前经济形势与债券收益”的主题报告。他首先介绍了研究背景和研究问题，即宏观经济不完全符合预期情况下，宏观信息如何融入债券价格。随后，朱小能教授讲解了文章的理论模型和机制。基于文章提出的当下经济条件指数，朱教授提出文章结论，投资者更多关注当下经济情况，而不是未来经济预期，债券市场是非理性的。

朱小能教授作专题报告

 天津大学熊熊教授作题为“公司公告事件与个人投资者交易行为”的主题报告。他基于脱敏个人投资者账户数据，研究了不同财富水平的投资者面对不同的公告事件的交易方向和交易时机。结果表明，不同财富规模的投资者交易模式存在差异：财富规模较少的个人投资者主要关注正面股利公告和盈余公告事件，不存在提前交易行为；财富规模较大对市场走势提前进行判断，事件后存在投机行为；财富规模最大的个人投资者可以正确判断市场走势，在事件前进行交易，获得短期交易回报，交易最稳健。进一步，熊熊教授探究了公告发生期间不同类型投资者交易模式差异的可能的原因。

熊熊教授作专题报告

 南方科技大学杨招军教授作题为“Startup fundraising and equity split under double-sided moral hazard with a two-stage investment”的主题报告。杨招军教授以创业公司融资和股权为题，讲解了在双重道德风险情况下拆分，围绕两阶段投资详细分析，对创业公司融资和股权进行了详细的介绍。

杨招军教授作专题报告

 美国东北大学白戬秋教授作题为“Investor Base Disclosure and Entrepreneurial Success: Evidence from Crowdfunding”主题报告。他以投资者基础披露与创业成功为题，讲解了在现行行情背景下，围绕来自众筹的证据分析，对投资者基础披露与创业成功进行了详细的介绍。

白戬秋教授作专题报告

 清华大学陆瑶教授作题为“Boardroom Centrality and the Market Risk of Firms”的主题报告。陆瑶教授以董事的社交网络和企业的市场风险为题，详细论述了董事的社交网络大大增加了企业的市场风险这一观点。她认为，董事的社交网络对公司市场风险的积极影响可以解释为董事社交网络与公司会计基本面和财务政策与其他公司会计基本面和财务政策的共同移动之间的积极关系。总体而言，这些发现突出表明，共同领导者（即公司董事会董事）的社交网络对公司的市场风险有重大影响。

陆瑶教授作专题报告

 山东大学张群姿教授作题为“脱虚向实：创新能否抑制投机行为？”的主题报告。她以人均彩票销售额作为投机行为的代理变量，考察了企业创新效率对投机行为的影响。研究发现，提升企业创新效率有助于抑制投机行为。在解决内生性问题后，相关结论依然成立。异质性检验结果表明，创新效率对投机行为的影响在市场化程度较低以及市场分割程度较高的地区更为显著，并且高新技术企业创新效率和实体经济部门的创新效率对投机行为的影响更加显著。相关研究结论对于深入实施创新驱动发展战略与缓解经济“脱实向虛”难题等具有重要政策启示意义。

张群姿教授作专题报告

 厦门大学郭晔教授作题为“数字普惠金融、数字鸿沟与居民信用”的主题报告。郭晔教授以数字普惠金融、数字鸿沟与居民信用为题，从信用区分的角度出发，借助信号博弈模型，提出了数字金融缓解居民信货约束的新机制。研究发现在长尾客户市场中，数字金融创新能一定程度地帮助银行区分居民信用类型，产生正期望利润条件下的贷款发放，从而缓解信贷约束问题，表现为数字普惠效应，该效应得益于信用甄别机制，并且具有可持续性。数字普惠效应也存在抑制因素：适应数字技术能力更差的群体会有更弱的数字普惠效应，表现为数字鸿沟效应。

郭晔教授作专题报告

 山东财经大学彭红枫教授作题为“碳中和承诺如何影响企业绿色转型：全球视角与中国实践”的主题报告。彭红枫教授以全球上市公司为样本，探讨经济体正式提出碳中和目标对该国企业绿色转型成本与成效的影响。研究发现，非北美经济体的碳中和承诺引致公司的负债率和绿色收入比重显著提升，全要素生产率短期内降低。

彭红枫教授作专题报告

 南方科技大学杨子晖教授作题为“产业债信用风险传染效应及外溢冲击研究”的主题报告。他表示，在国内外环境日趋复杂、面临百年未有之大变局的背景下，我国部分企业盈利水平明显恶化，债务兑付压力大幅攀升，债券市场信用风险敞口持续扩大，有效压降产业债违约风险、及时缓释信用市场外溢冲击已成为现阶段亟待研究的关键议题。杨子晖教授采用最新发展的一系列现代计量经济学方法，对我国产业债间的短期、中期、长期风险溢出效应展开深入研究，剖析其对金融系统、宏观经济的外生冲击，为深化信用体系建设、健全金融有效支持实体经济的长效机制提供参考依据。

杨子晖教授作专题报告

 中央财经大学姜富伟教授作题为“深度学习、文本情绪与金融市场”的主题报告。姜富伟教授以深度学习、文本情绪与金融市场为题，讲解了通过构建BERT预训练模型检验文本输出中的情绪值与金融市场的关联性。他借助证券关联新闻集，并将市场回报作为情绪标签，从而在微调阶段将Fin-BERT模型针对情绪分类任务进行优化。利用训练完成的Fin-BERT模型输出新闻基本信息集中新闻的情绪值，并在此基础上合成BERT情绪变量，并检验其与金融市场关联。最终得出BERT情绪变量具有更强的样本外预测能力和更高的资产配置价值的结论，同时BERT情绪变量在短文本中具有更显著的预测效果，比字典法更稳健。

姜富伟教授作专题报告

 南京理工大学王玉东教授作题为“Is information risk priced? New evidence from outer space”的主题报告。王玉东教授基于云的卫星度量，研究了卫星信息风险对资产定价的影响。研究结果表明，本周CIR越高，预示着下一周的股权溢价越高。当控制已知影响股价的其他因素时，基于CIR指标的简单多空策略可获得约13%的年化回报，同时CIR的预测能力可以通过其与流动性的联系来解释。

王玉东教授作专题报告

平行分论坛随拍掠影

5月27日下午和28日下午，年会共举行了29组平行分论坛、203篇论文宣讲，来自120多所国内外高校的学者进行了学术交流。这些研究涉及公司金融、资产定价、金融机器学习、风险管理、行为金融、寿险精算、金融科技、投资决策与衍生品、碳金融、资本市场、投资组合、非寿险精算、ESG、期权定价、绿色金融等领域的最新进展，引起了参会者的积极讨论与充分交流。

PHOTOGRAPHS

更多精彩照片请扫描下方二维码

观看现场照片直播